今天分享的是：2026年春季海外宏观展望：结构性“滞胀”
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本报告为2026年春季海外宏观展望，核心围绕海外经济呈现的结构性“滞胀”特征展开分析，指出2025年下半年全球关税缓和后，经济景气持续修复，2026年初美欧日等主要发达经济体在内生动能与宽财政政策支撑下保持韧性，全球及各经济体花旗经济意外指数、制造业与服务业PMI均处于向好区间，但2月底中东地缘冲突升级与油价飙升，显著增加了全球经济的滞胀风险，对欧元区、日韩等能源进口依赖度较高的经济体影响尤甚。
报告认为，当前全球重演70年代“大滞胀”的条件并不充分，核心原因在于美国长期通胀预期稳定，且缺乏形成工资-物价螺旋的经济社会基础，叠加美国经济与能源结构转变使原油对通胀的传导性大幅下降，美联储也会通过加息防范通胀预期脱锚。短期来看，油价上行虽会改变美国去通胀和美联储降息路径，且经测算油价每上涨10%会对CPI、PCE等通胀指标产生小幅推升作用，但该影响具有临时性，美联储或将以观望为主，根据通胀与就业的风险平衡相机抉择，基准假设2026年降息最多1次。
中期维度，AI泡沫叙事面临资本开支可持续性、对软件行业的颠覆性影响、私募信贷风险三重困境，其中宏观环境暂未对资本开支形成压制，AI对服务业兼具创造与颠覆双重效应，而私募信贷虽为潜在“灰犀牛”，但当前风险尚不具备系统性。
长期而言，中东地缘冲突将强化周期加速逻辑，叠加AI革命跨越“索洛悖论”阶段，海外经济将呈现商品通胀、服务通缩的结构性滞胀格局。商品通胀源于AI算力基建与能源转型拉动关键材料需求，叠加地缘竞争下的供给约束形成商品超级周期；服务通缩则因AI与自动化替代人力降低服务成本，且服务业成为地缘竞争真空地带，跨境流动自由度提升，技术进步与全球化残余红利进一步加剧通缩压力。
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